martes, 6 de mayo de 2014

BURBUJA DE DEUDA

A continuación, un interesante artículo publicado en GurusBlog.

BURBUJA PERIFÉRICA: LA TORMENTA PERFECTA

Philippe Legrain es autor de varios libros, como por ejemplo “Open World: The truth about globalisation“, y también ha sido y es una persona muy influyente en la política económica de la UE. No en balde ha sido asesor principal y jefe del equipo de analistas del Bureau of European Policy Advisers para el Presidente de la Comisión Europea José Manuel Durao Barroso. Y como tal, ha liderado el equipo que ha asesorado directamente la política estratégica económica de la UE.

Pues bien, desde su privilegiada perspectiva, Legrain ha publicado recientemente en el Financial Times un artículo titulado “Los inversores están ignorando los riesgos de la Eurozona“, que concuerda con nuestra opinión que hemos reiterado en diversos artículos acerca del espejismo de bonanza que están cotizando los Mercados respecto a las economías periféricas europeas:  “Mátrix y los brotes verdes“, “La doble moral de las burbujas“, y otros muchos.

A continuación os dejamos con una traducción y comentarios libres del artículo de Legrain:

El yield de los bonos periféricos está alcanzando proporciones de burbuja. Los mercados inundados de liquidez camuflan tanto como exacerban los problemas económicos y la insolvencia a largo plazo. Los inversores y los políticos ya deberían haber aprendido esa lección en los años de burbuja pre-crisis. Sin embargo han pasado del pánico histérico a la complacencia miope en menos de dos años.

Pero la crisis de la Eurozona está lejos de acabarse y los Mercados están descontando con excesivas esperanzas que el BCE abrace de manera inminente políticas de Quantitative Easing, al estilo Reserva Federal norteamericana.

Los yields de la deuda soberana de la periferia han caído en picado desde que Mario Draghi dijo aquello de que haría “lo que hiciera falta” para salvar el Euro, allá por Julio 2012. Sin embargo, mientras el aumento de precio (caída de yield) inicial de la renta fija periférica soberana fue bienvenida y en cierto modo justificada, el posterior y épico rally del último año los ha disparado hacia territorio burbujeante.

Sí, las perspectivas han mejorado respecto a hace un año. El sur de Europa ya no espera inyecciones externas y por fin vuelve a crecer (sic). Pero en la desesperada búsqueda de rendimiento, los inversores están ignorando los riesgos aún existentes. La crisis bancaria está aún por resolver. La deuda pública sigue aumentando. Y la recuperación (sic) sigue muy débil.

Indudablemente, con una inflación negativa y precios cayendo en algunos países periféricos, el crecimiento del PIB apenas se logra. De hecho fue negativo en un -1,2% en Irlanda y otro -1,2% en España en 2013 (posteriormente el español subió +0,3% en el 1r trimestre 2014) y +0,1% en Italia en 2013. Por tanto la Eurozona necesita conseguir y mantener crecimientos positivos durante décadas para estabilizar su endeudamiento. Un panorama muy complicado.

La situación de deuda en la periferia es como mínimo precaria. Y precisamente porque el pánico del caos financiero inminente (default, ruptura del euro, etc.) se ha reducido (primas de riesgo en mínimos), las políticas en los países con un desempleo brutal y un endeudamiento aterrador, pueden desestabilizarse y volver a las turbulencias de los pasados años con gran facilidad.

Sin embargo, incluso con una economía estancada y sin reformar, políticos y gobiernos inestables, y deuda pública del 133% del PIB, Italia puede hoy colocar deuda a 10 años al 3%, lo que supone récord mínimo desde que existe el Euro. Lo mismo le ocurre a España, batiendo récords de yield del año 2005, cuando su economía estaba en plena burbuja.

En Irlanda, los yields a 10 años se han hundido hasta un mísero 2,89%, sólo 20 bp por encima de los Treasuries norteamericanos. Y eso con una economía que se estancó en el cuarto trimestre del pasado año, con deuda del 150% de su PIB, y que hace tan sólo 4 meses que salió del programa de ayudas de la UE/FMI.

El bono portugués con rating de bono basura paga sólo el 3,60%, sensiblemente menos que el 4% que el Mercado le exige al bono triple A de Australia.

Incluso la quebrada Grecia, que reestructuró su deuda en manos privadas hace tan sólo 2 años y que debe una montaña más de millones a la UE y al FMI, aún puede refinanciarse en los Mercados con un aberrante y mísero 4,95% a 5 años. Con una deuda del 172% del PIB y subiendo, su economía es altamente inestable. Y los inversores están de hecho apostando temerariamente a que el gobierno griego priorice el pago de los bonos en manos de dichos inversores, y que a la vez las autoridades de la Eurozona suministren algún otro tipo de regalo financiero al Estado heleno. Y todo ello pudiendo prestar su dinero al Estado de Nueva Zelanda por 5 años a cambio de su bono AAA al 4,2% de interés.

No obstante los sentimientos cambian rápidamente. Para muestra la sacudida sufrida por la deuda de los mercados emergentes cuando la Reserva Federal de los EE.UU. anunció el tapering del quantitative easing -o cierre del grifo de la liquidez infinita- justo antes del verano pasado, y de nuevo cuando éste se comenzó a ejecutar. Es cierto que la perspectiva del endurecimiento de la política monetaria de los EE.UU. puede al fin debilitar al EUR contra el USD (y que eso beneficiaría a los endeudados), pero también es cierto que dicho cierre del grifo presagia una subida global de tipos de interés, lo cual sería fatal para la periferia europea enterrada en deuda.

¿Entonces qué, el BCE está a punto para lanzar su propio programa de QE e inflar los precios de los bonos? No tan rápido. De momento lo único que el BCE ha hecho es tratar de rebajar la cotización del Euro de boquilla. Cualquier otra relajación monetaria parecería más encaminada a ofrecer tipos negativos en sus depósitos que a realmente iniciar un QE. Recordemos que los alemanes están felices con su inflación al 0,9%. Ellos -y otros muchos en el BCE- no ven en la caída de los precios del sur de Europa un problema, sino un proceso de ajuste necesario.

Frankfurt tampoco verá con buenos ojos embarcarse en otra política experimental, poco después de que el Tribunal Constitucional alemán haya ilegalizado las OMTs (Outright Monetary Transactions). Con el BCE aún centrado en la valoración de la calidad de los balances bancarios de la Eurozona, el QE también parece prematuro y de inciertos efectos positivos. Y cuanto más suban los mercados de deuda antes de producirse el QE, más va a demorar el BCE la ejecución del mismo, con la esperanza de que la burbuja en el mercado de bonos pueda empalmar en el tiempo con un crecimiento económico más contundente.

Mientras brille el sol, los gobiernos harán bien en apresurarse a cubrir sus necesidades de endeudamiento al plazo más largo posible. Pero los inversores deberían ser más cautos y fijarse en las amenazadoras nubes que se acercan por el horizonte. Y también lo deberían ser los gobernantes y políticos, que una vez más, han cantado victoria prematuramente.
Estamos pues ante un escenario donde los Estados insolventes de la periferia europea deben aprovecharse al máximo de la candidez actual de los inversores para sobrevivir, al menos durante unos años más. Y donde, en cambio, dichos inversores deben evitar arriesgar su dinero ofreciéndolo a deudores insolventes, a pesar de que tengan la complicidad del BCE, ya que la actuación de éste en el futuro es muy incierta. Una lucha desigual, puesto que los Estados tienen todo el establishment financiero y mediático a su favor para convencer a un gran número de inversores incautos (particulares e institucionales) de que lo peor ya pasó. Al fin y al cabo siempre es mucho menos traumático que se arruinen millones de inversores que los propios Estados, ya que los primeros no se arrastran a la quiebra los unos a los otros como piezas de dominó. En esa misma línea de pensamiento van las medidas extraordinarias de rescates internos (bail-in) para la periferia, que están ya a la vuelta de la esquina.

Y todavía algunos se extrañan de la última salida de dinero de España que se ha publicado, que ascendió a nada menos que 8.700 millones de eur sólo durante el pasado mes de Febrero. O sea, en un sólo mes el equivalente a casi el 1% del PIB…

domingo, 20 de abril de 2014

LAS COSAS NO HAN CAMBIDO TANTO COMO PODRÍA PARECER

En efecto, la sociedad no ha cambiado tanto como parece. No terminamos de desprendernos de la mediocridad ni de los mediocres. Es más, parece que la mediocracia se ha instaurado en estos tiempos de mayoría absoluta.

Les dejo con este revelador texto de la web de Perez Reverte.

Unamuneando
03/03/2014
 
Es que aquí no pasa el tiempo, oigan. O lo parece. Hace ya 120 años, en 1894, Miguel de Unamuno publicó un ensayo titulado Sobre el marasmo actual de España. Leerlo tiene su puntito aterrador, porque algunos de sus párrafos parecen haber sido escritos para la España de hoy. O más bien, nota trágica del asunto, para la España de siempre: la que no muere, y una y otra vez nos mata. Por eso me permito esta vez un elocuente experimento de corta y pega, utilizando para componer este artículo una sucesión de frases cortas, todas literales, extraídas del ensayo unamuniano sin añadir ni una palabra de mi propiedad. Decidan ustedes si el buen don Miguel estaba equivocado, si hablaba sólo de su triste tiempo, o si se limitó a describir, con buen pulso y mejor ojo, nuestro eterno día de la marmota:

Atraviesa la sociedad española honda crisis. Nos gobiernan, ya la voluntariedad del arranque, ya el abandono fatalista. Perpetúase el férreo peso de la ley social de bien parecer y de las mentiras a que se doblegan, por mucho que se encabriten, los individuos que sin aquélla sienten falta de tierra en la que sentar el pie. A la sombra de individualismo egoísta y excluyente acompaña la falta de personalidad. En esta sociedad compuesta de camarillas que se aborrecen sin conocerse, es desconsolador el atomismo salvaje de que no se sabe salir si no es para organizarse con comités, comisiones, subcomisiones y otras zarandajas. Extiéndese y se dilata por toda nuestra sociedad una enorme monotonía que se resuelve en atonía, uniformidad mate, ingente ramplonería. Todo por empeñarse en disociar lo asociado y formular lo informulable.

Es cada día mayor la ignorancia. Sobre esta miseria espiritual se extiende el pólipo político. En una politiquilla al menudeo suplanta la ingeniosidad al saber sólido. La pequeñez de la política extiende su virus por todas las demás expansiones del alma nacional. Los viejos partidos, amojamados en su ordenancismo de corteza, se arrastran desecados. Sudan los más populares por organizar almas hueras de ideas, hacer formas donde no hay substancia, cohesionar átomos incoherentes. Y nos recetan dieta.

En España, el pueblo es masa electoral y contribuible. Todo aquí es cerrado y estrecho, de lo que nos ofrece típico ejemplo la prensa periódica. Es ésta una balsa de agua encharcada, vive de sí misma. En cada redacción se tiene presente, no al público, sino a las demás redacciones. Los periodistas escriben unos para otros, no conocen al público ni creen en él. Estúdiese la prensa con sus flaquezas todas, y se verá fiel trasunto de nuestra sociedad.

Fue cumpliéndose la europeización de España, pero trabajosamente. Tuvimos nuestras contiendas civiles, llegó luego el esfuerzo del 68 y el 74, y pasado él hemos caído rendidos, en pleno colapso. En tanto, reaparece la Inquisición, nunca domada, a despecho de la libertad oficial. Es un espectáculo deprimente el estado mental y moral de nuestra sociedad. Es una pobre conciencia colectiva homogénea y rasa. Pesa sobre nosotros una atmósfera de bochorno; debajo de una costra de gravedad formal se extiende una ramplonería comprimida, una enorme trivialidad y vulgachería. No hay corrientes vivas internas en nuestra vida intelectual y moral; esto es un pantano de agua estancada, no corriente de manantial. Alguna que otra pedrada agita su superficie, y a lo sumo revuelve el légamo del fondo y enturbia con fango. Bajo una atmósfera soporífera se extiende un páramo espiritual de una aridez que espanta. Y no es nuestro mal tanto la pobreza cuanto el empeño de aparentar lo que no hay. ¡Y mucho cuidado con decir la verdad! Al que la declare sin ambages ni rodeos, acúsanle de pesimismo. Quieren mantener la ridícula comedia de un pueblo que finge engañarse respecto a su estado.

He aquí la palabra terrible: no hay juventud. Habrá jóvenes, pero juventud falta. Y es que la tienen comprimida. ¿Es que se sabe distinguir el brote nuevo? Se ha ejercido con implacable saña la tarea de despachurrar a los retoños tiernos, sin discernir el tierno tallo de la broza, y no se han tocado los tumores y excrecencias de las viejas encinas ungidas e intangibles. ¡Cuántos jóvenes muertos en flor en esta sociedad que sólo ve lo hecho, ciega para lo que se está haciendo! ¡Muertos todos los que no se han alistado en alguna de las masonerías, la blanca, la negra, la gris, la roja, la azul!... Los jóvenes tardan en dejar el arrimo de las faldas maternas, en separarse de la placenta familiar. Para escapar a la eliminación ponen en juego sus facultades camaleónicas hasta tomar el color del fondo ambiente. Las fuerzas más frescas y juveniles se agotan en establecerse, en la lucha por el destino. Se ahoga a la juventud sin comprenderla.

viernes, 21 de marzo de 2014

PRIVATIZAR, PRIVATIZAR, PRIVATIZAR; ENGAÑAR, ENGAÑAR, ENGAÑAR

La forma en la que se está privatizando la sanidad, la enseñanza, la recogida de basuras y tantos otros servicios, está dando la razón a quienes anticiparon que estas privatizaciones son las sustitutas de la especulación inmobiliaria que tanto dinero dejó a estafadores, "empresarios" bien avenidos con "políticos" todos ellos de baja ralea. Personajes indignos y mediocres que sin embargo medraron y medran dejando un rastro de miseria que como un manto está cubriendo la piel de toro.

Y yo me hago esta pregunta. El ciudadano, ¿dónde queda el ciudadano?

Les dejo con este artículo publicado en Gurusblog.

EL CASO DE ERESA Y SU OBSCENO CONTRATO CON LA SANIDAD PÚBLICA

Se nos está vendiendo que el gasto de la sanidad pública es insostenible y que para poder seguir recibiendo un servicio de sanidad pública de calidad la única opción es externalizar la gestión de los servicios sanitarios. La premisa que subyace es simple: El sector privado presta el servicio de forma mucho más eficiente y económica que el sector público. La teoria podría ser cierta, pero el problema que tienes es cuando la intentas aplicar en España.

Cuando esta externalización es ejecutada  y adjudicada por un grupo de políticos y empresarios parasitarios de la sociedad, la teoría de la eficiencia en la gestión privada suele acabar saltando por los aires y al final acabas con una externalización de los servicios que eleva considerablemente la factura a cargo de todos los ciudadanos, con algún empresario con los bolsillos llenos e igual hasta con unas cuantas personas con alguna cuenta corriente abierta en algún paraíso fiscal.

Valencia. Año 2008

En 2008 el ejecutivo encabezado por Camps (si el de los trajes), adjudicó un contrato de 497 millones de euros (repito 497 millones de euros), para prestar durante 10 años los servicios de resonancias magnéticas en la sanidad pública Valenciana a una UTE encabezada por ERESA, una empresa propiedad de la familia Saus, en la cual Vicente Saus es conocido por tener una estrecha amistad con Eduardo Zaplana.

Curiosamente la UTE encabezada por Eresa se llevó el suculento contrato de las resonancias a pesar de que su precio era 100 millones de euros superior a la oferta que había realizado la otra UTE que optaba a la adjudicación del concurso de las resonancias magnéticas en valencia y formada por Grupo 3-Recoletas y Diagnosalud.

Un precio de escándalo.

Si el echo que el que gane un concurso lo haga a un precio un 25% superior al que queda segundo no os parece sospechoso, la sindicatura de comptes valenciana publicó, en 2013, un demoledor informe sobre el coste de la prestación del servicio de resonancia magnética en 2013.

El servicio de resonancias magnéticas prestado por la UTE liderada por ERESA era mucho más caro para las arcas de la Generalitat Valenciana que cuando lo prestaba directamente antes de externalizar el servicio ¿Cúanto más caro? …. según la sindicatura la gestión privada tenía un sobrecoste de más  €160 millones de euros respecto a la anterior gestión pública. !€160 millones de euros! Un sobrecoste del 32%. Obviamente la sindicatura también pone bajo cuestión en su informe la larga duración del contrato que durará hasta el 2018.

La pregunta que nos deberíamos hacer todos a la vista de los datos es muy sencilla ¿Qué lleva a un Gobierno a externalizar un servicio sanitario con un sobrecoste de €160 millones de euros? La única forma de saberlo sería que judicialmente se pudiera seguir el rastro del dinero. Sigue el dinero y entenderás muchas cosas, y en este caso seguir el dinero comportaría auditar el flujo de cash que va de la Generalitat a la UTE de ERESA, y fiscalizar hacia donde va el dinero que ha entrado en está UTE, es decir hacia donde ha salido y hacia donde ha ido también el dinero que ha recibido la familia Saus a raíz de obtener tan suculento contrato.

En este caso la perversión de la externalización del servicio de resonancias magnéticas  en Valencia es absoluta y total:

- La externalización acaba causando un sobre coste de €160 millones de euros.

- Distorsiona totalmente la competencia en el sector privado, al dotar a una empresa privada de unos flujos de caja y unos beneficios extra fuera de precio de mercado que le permiten tener fuelle como por ejemplo comprar a otros competidores del sector como ha sido el caso de la compra de CETIR.

- Y mientras tanto al resto de ciudadanos se nos dice que no hay dinero para sostener a la sanidad, se instauran copagos o se hace pagar ciertas medicinas a enfermos crónicos.

- Y lo peor de todo es que si no cambia el Gobierno o el asunto no es seguido bajo la presión judicial o de la opinión pública en 2018 cuando finalice este contrato, ya nadie se acordará que era €160 millones más caro que cuando lo prestaba directamente el servicio público y se volverá a adjudicar a los mismos con un incremento razonable del 10%-15% y se nos seguirá vendiendo que se está realizando un gran ahorro de costes.

Uno se queda con la sensación que mientras perdemos el tiempo persiguiendo trajes y EREs ficticios se nos siguen pasando por delante de nuestras narices los elefantes.

domingo, 19 de enero de 2014

GRÁFICO COMPARATIVO SOBRE LA EVOLUCIÓN DE LA BOLSA

Les dejo este interesante gráfico que compara la evolución del Dow entre 1928 - 1930 con la actualidad. Si es premonitorio de lo que se avecina lo veremos en breve. No obstante, el parecido da mucho respeto ante lo que pueda pasar.

Gráfico obtenido de la prestigiosa web Zero Hedge, especializada en economía.